Cuando una empresa se valoriza para venderla, incorporar un socio o levantar capital, el número final no depende solo de sus resultados operacionales. También depende del entorno tributario en el que opera. Y ese entorno está por cambiar.
La Ley Miscelánea —la reforma que el mercado financiero ya llama «la megareforma»— contempla una reducción del impuesto de primera categoría desde 27% a 23%, aplicada de forma gradual durante cuatro años. Según distintos actores del sector financiero, este es el cambio con mayor impacto en las valorizaciones de empresas dentro de procesos de M&A.
La lógica es directa: a menor carga tributaria, mayor es el flujo que finalmente queda disponible para la empresa y sus dueños. Y como los modelos de valorización se construyen justamente sobre esos flujos futuros, una carga tributaria menor tiende a traducirse en una valorización más alta, incluso cuando el negocio no ha cambiado en nada operacionalmente.
Especialistas de Vector Capital y Deloitte coinciden en que ese mayor flujo se traduce directamente en un aumento de valor, hablan de rangos entre 5% y 6% adicional, incluso cuando el negocio no cambia en nada a nivel operacional. Como resume la directora de valuation de Deloitte, Claudia Garfias, «eso implicaría un aumento de valor cercano a 5,5%».
Hay un segundo efecto, más indirecto pero igual de relevante: si el mercado interpreta la reforma como una señal de mayor estabilidad regulatoria, podría bajar la prima de riesgo que exigen los inversionistas extranjeros, reduciendo el costo de capital y potenciando aún más el efecto sobre la valorización. Aunque expertos de PwC advierten que este efecto no es automático, ya que depende de la estructura de capital de cada empresa y de cómo el mercado termine leyendo la reforma en su conjunto.
Esto tiene una implicación práctica importante para cualquier empresario que esté evaluando vender, sumar un socio estratégico o levantar capital: una valorización hecha con supuestos tributarios desactualizados puede estar subestimando el verdadero valor de la empresa. Y en una negociación, ese margen de diferencia no es menor.
También plantea una pregunta de timing. Si la reforma se aplica de forma gradual en los próximos cuatro años, entender cómo y cuándo impacta cada etapa de esa baja de impuestos puede ser tan relevante como la decisión misma de vender o buscar un socio.
Conocer el valor real y actualizado de tu empresa, considerando el escenario tributario vigente y el que viene en función de la Ley Miscelánea, es el primer paso antes de sentarse a cualquier negociación.
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